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煤制油将是极少数大集团的“游戏”

2008-8-29 金融界网站字体［大中小］

　　平安证券煤炭行业研究员陈亮表示，产业进入壁垒非常高，决定了煤制油将是极少数大集团的“游戏” 。未来中国政府再批准其他公司进入煤制油产业的可能性非常小，即使批准，匮乏的水资源届时也会对后进者产生巨大的制约。

　　目前国际上对煤制油也存在很多反对的声音，主要集中在以下几个方面：能量转化效率低，耗水量大，二氧化碳排放量大。客观评价，煤制油真正的瓶颈是二氧化碳排放量过大，其他指责并不成为煤制油发展的制约因素。

　　煤制油的转化过程中，会产生大量的二氧化碳气体。在全球变暖的日趋严重的形势下，二氧化碳排放问题成为制约煤制油发展的主要瓶颈。一个年产 300 万吨的间接液化工厂，一年的二氧化碳排放量约3000万吨左右（不考虑采用二氧化碳捕集）。不过，二氧化碳问题并非无法解决，目前国际上已经开始试验对二氧化碳进行捕集并填埋于深层地下。比较成熟的二氧化碳填埋技术主要有两种，一是注入海洋深处；二是地质埋藏，如注入开采完毕的油井或天然气井内，以及盐碱蓄水层内。世界范围内，基于后一种 CO2处理技术预计在 10 年内可投放市场。目前，国际上对二氧化碳捕集成本的估算大概在 30-50 美元/吨左右。研究机构预计，随着技术的进步，捕集成本有望下降到 5-10 美元/吨左右。

　　目前中国具有自主知识产权的煤制油技术主要有3 家公司：神华集团、兖矿集团和中科合成油技术公司（以山西煤化所为班底）。兖矿集团和中科合成油是间接液化路线。神华集团已经研发成功了直接液化技术，并正在研发间接液化技术。另外，神华集团还与南非 Sasol 签署了合作协议，拟以合资方式引进Sasol成熟的间接液化技术和工程经验。

　　陈亮认为，短期内对具有煤制油概念的相关上市公司不可期望过高。由于缺乏大规模商业化运行的经验，神华集团、潞安集团、伊泰的煤制油示范项目的投资成本比预算要高。在2008年建成后，仍需一段时间进行调试磨合，迅速达到设计产能并正常运行的可能性较小。2010年之前，煤制油对相关公司的盈利贡献非常有限。　　

　　煤制油的盈亏平衡点是原油价格维持45-50美元。从长期来看，如果不考虑二氧化碳的捕集成本，煤制油的毛利率将至少保持在30％以上。如果国际油价保持100美元/桶，煤制油的毛利率将超过50％。　　

　　相关上市公司将借煤制油“升华” 。从中期来看，待煤制油示范项目运行基本正常后，相关公司将会迅速扩大产能，采取增发再融资方式的可能性非常大。煤制油对相关上市公司的贡献是：进入高壁垒行业，获取垄断收益；具备介入成品油销售领域的资格，最大程度上攫取产业链的利润；延伸产业链，降低煤炭行业周期性波动的冲击；以在当地投资煤制油为交换，从地方政府获得额外的煤炭资源。　　

　　目前，在全球范围内，主要有十多个国家正在展开的煤液化的商业化研究，主要的国家有美国、中国、印度、德国、澳大利亚、印尼、日本、南非。分析这些国家的石油储采比发现，对煤制油感兴趣的国家，石油储采比都远远低于国际平均水平（全球石油储采比为 40.5年），大都不到20年。同时，这些国家的石油进口占本国总消费量的比例一般都高于40％。从能源安全的角度而言，煤制油产业这一次的兴起，不太可能像上世纪80年代那样半途而废。以美国、日本、英国、德国为首的发达国家，以及中国和印度这样的新兴大国都是石油进口大国。在这些国家的石油资源日益枯竭的情况下，国际油价出现大幅度回落（跌到50美元/桶以下）的可能性也非常小。

（作者：编辑：luying）

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