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两大经济学家纵论经济和股市前景

2008-6-17 大众证券字体［大中小］

　　贺强：需要“多管齐下”综治股市

　　宏观大背景转换造成下跌

　　我认为宏观与微观是一体的，是密不可分的，宏观的东西并不是很空的东西，是随时随地要影响我们的市场和投资。大家都知道中国的股市最近大幅度暴跌。如果推出平准基金可能会引起一些反弹，但这种反弹还是无效的、无力的。我在4月份和5月份是一再地强调，在经济半小时反复讲了一句话：股市当前是无法通过自身的力量回暖的。后面其实有一个政策的含义。

　　当前的股市为什么这么低迷？一低再低，有很多的原因，但是我们认为最大的一个原因可能还是宏观大背景的转换。这个宏观大背景包括了宏观经济和宏观政策，在2008年出现了变化，这个可能是密切相关的。长期以来我们研究股市，很早就有一个概念，要跳出股市来研究股市，这并非是天马行空的，中国的股市是在更大的背景下来运作的。

　　货币政策调控存在一定偏差

　　我一直认为中国的经济问题是结构问题，而不是总量问题。我们目前还是以调整总量，以货币政策调总量的方法来调整宏观调控，货币政策只能调总量，调不了结构，财政政策才能调结构。这几年的货币政策的有效性是不断下降的，所以我们这几轮的宏观调控是调了四年多了，比同期时政策面调整周期要长。这是历史上没有的，这是因为我们单一的货币政策的调节，以总量的方法来调结构，这个是值得我们思考的。

　　根据我们的分析，今年一定是触点回落了，关键是回落多少？回落几年，这是值得研究的。

　　今年暴跌是非理性的

　　去年用看不见的手来调整也是合理的。今年却是非理性的，这种非理性的暴跌，有国内的因素，也有国际的因素。美国的次贷危机通过股票不断的把这个风险传递给了中国的股市，去年在次贷危机的时候没有影响，是大牛市，就像年轻的小伙子是非典都不怕的，而今年就像一个虚弱的病人，就像是美国人打了喷嚏，香港就会感冒，大陆就会发高烧了。现在都有国际化的视野，投资者每天都看着美股和港股操作。两会期间我是提了一个印花税的提案，我还提了另外一个提案，就是注意研究美国次贷危机的经验教训来防范中国金融体系的风险。

　　同时，股改成功仅仅是形式上成功了！是采取了风险滞后的办法来保证了股改成功。公开地告诉大家，在2005年5月份的时候，我跟韩志国是明确地反对这种送股的方式，并提出并股流通的股改方式。实现了股本两股并一股的话，平均每一股的资产是增加了一倍，谁说中国的股市没有投资价格？更重要的是大小非的减持立刻会缩减。目前这种形式的大小非的减持，实际问题已经逐步地出现了，造成了很大的压力。8月份开始，大小非成倍增加，这对市场的冲击力极大。

　　管理层应综合干预市场

　　最近股票连续的暴跌，也和新股不断地上市有关。今年的4月5日我们在证监会开了一个会，前证监会主席来主持的，当时就是探讨股市的问题，对于大小非有一个说法，现在不好公开说。目前指导性的意见是没有多大效率的，对于二次的转让没有任何的限制，所以说没有用的。我对于股票的供给提出一个观点，我认为股票的扩容，证监会应该有权统一管起来，来统一它的结构和速度，在市场不好的时候可以阶段性地暂停。我认为，管理层应该推出综合型的干预措施，光靠一项措施是没有用的，不要印花税政策，需要推出综合型的措施。实行和去年11月份的相反的措施，进行反向的操作，这样股市才能真正企稳并走好。

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（作者：编辑：luying）

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