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二级市场趋冷影响PE投资双方估值可能理性回归

2008-5-4 中财网字体［大中小］

　　全球经济形势不确定性情形下，中国资本市场能否独善其身？近期的A股走势却实实在在给中国火热的私募股权基金（PE）泼了一盆冷水，这或许能让PE的投资双方都回归到理性的轨道

　　4月18日中石油经历三周的挣扎终于破发。而发行市盈率仅为17倍的金钼股份以近两年来少见的低溢价上市，第二天即告跌停。A股市场哀鸿遍野。在市场强大压力下，4月21日证监会发布新规限制大小非解禁，4月23日更降低印花税以刺激股市。

　　且不说这种救市手段是否真的能扭转股市的颓势，但在全球经济形势的不确定性情形下对中国能否独善其身的担忧，以及由此产生的对未来A股市场的担忧却实实在在给中国火热的私募股权基金（PE）泼了一盆冷水，这或许能让PE的投资双方都回归到理性的轨道。

　　美国“感冒”，中国能不“打喷嚏”吗？

　　美联储日前发表的全国经济形势调查报告称，从今年2月下旬到4月上旬，受物价上涨、个人消费开支减少等因素影响，美国经济状况正在继续恶化。

　　全球最大的金融信息和数据提供商汤姆森路透在4月15-23日对逾100名分析师的最新调查中，受访者预计美国经济今年第一季度增长0.1%，略优于上月调查中预期的零增长，但可能在第二季度下滑0.5%。近期美国失业率也陡然上升，成为美国经济不容乐观的最直接征兆。

　　美国经济下滑和市场疲软将通过国际贸易渠道影响全球经济。美国是全球最重要的进口市场，美国经济陷入衰退将会降低美国的进口需求，这将导致其他国家出口减缓，进而影响到这些国家的GDP增长。这对那些依靠净出口拉动经济增长的国家或地区，如德国、加拿大、墨西哥、东亚新兴市场国家、石油输出国等的影响尤为显著。

　　至于美国经济放缓对中国经济的影响，从贸易传递渠道看，美国是中国最大的出口目的地和顺差来源国，近两年对美净出口对中国经济增长的贡献率约为3个百分点，美国经济放缓将会对中国经济增长产生重大影响。拉动中国经济增长的"三驾马车"(投资、消费和出口)，2008年一季度出现新的变化，出口3059亿美元，增长21.4%，回落6.4个百分点。以人民币计价的贸易顺差的实际降幅达到10%左右，拉低GDP增速0.5个百分点以上。这意味着，2005年一季度以来一直拉动经济增长的净出口，首次成为拖累中国经济增长的因素。

　　由于美国“感冒”（次贷危机）引发全球性金融市场动荡，美国、欧盟等许多国家和地区纷纷采取降息、注资等措施以防止由次贷危机引发的经济衰退，结果是全球流动性大幅增加，全球性通货膨胀压力陡然增加。根据IMF（国际货币基金组织）公布的数据，1-2月份国际初级产品价格涨幅达到44.1%。同时，美元贬值，使以美元计价的国际粮食、石油、铁矿石等大宗商品价格持续上涨。根据商务部最新统计，2008年以来，金属矿砂及金属废料价格上升33.5%，矿物燃料类产品上升53.8%，煤类产品上升37.3%，石油类产品上升54.5%，天然气类商品上升49.8%。

　　这些进口商品价格的大幅度上涨带动了国内相关产品的价格提高，直接增加了我国上游产业的生产成本，这必然会挤压本产业内部的利润，或者向下游产业转移成本，从而引起成本推动型通货膨胀的发生。

　　根据最新数据，3月份CPI上涨8.3%，同比提高5.3个百分点；PPI涨幅也达到6.9%，同比提高4个百分点。而1-3月，PPI上涨幅度分别为6.1、6.6和8.0，呈逐月走高趋势，上游产品价格向下游传导的趋势已经十分明显。

　　国家统计局最新的数据表明，一季度全国规模以上工业增加值同比增长16.4%，比上年同期回落1.9个百分点；1－2月份全国规模以上工业实现利润3482亿元，同比增长16.5%，比上年同期下降27.3个百分点。与此相呼应，一季度全国企业景气指数为136.2，比上季度下滑7.4点，明显回落。

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（作者：编辑：qiyuanduandian）

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