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专家：期待融资融券救市不可取

2008-5-13 股市动态分析字体［大中小］

　　近期A股持续暴跌，投资者期望政府救市的意愿日益强烈。市场一直传闻管理层将推出融资融券，期望借助于融资融券为市场消化一部分资金压力，从而为当前市场注入新的动力。

　　所谓融资融券，就是指客户向券商借款购买证券或借进证券出售的一种交易行为，是成熟资本市场的基本功能之一。简而言之，融资就是由券商或者其他专门的信用机构为投资者购买证券提供融资；融券就是做空机制，客户可以从证券公司或者其他专门的信用机构借来证券卖出，在未来的某一时间再到市场上买回证券归还。其运作实质与期货的双向、杠杆交易类似。

　　融资融券在国内资本市场已不是什么新生事物，早在上个世纪90年代中期，部分券商就开展过类似的业务。但是，由于当时我国资本市场尚处于“婴儿时代”，推出该项业务的同时，相关法律法规没有跟上业务发展的需要，加上黑庄横行，导致了一连串问题，甚至不少券商自身也深陷其中、由辉煌走向了倒闭的边缘。鉴于此，证监会在随后一段时间内停止了融资融券业务。

　　急跌之时融资融券是个不错的手段

　　A股调整至今，腰斩个股不在少数，如广济药业等前期大势炒作过的题材股甚至被消掉2/3，而且其中不乏业绩优良的蓝筹股，广船国际、中国船舶便是其中一部分。调整之后，一时被国内外所诟病的泡沫极大释放，估值压力大大减轻，市场又恰逢急需“周转资金”解燃眉之急，此时推出融资融券业务，对市场肯定有促进作用。

　　首先，暂缓市场资金压力。股改后，当时未能解决的问题，现在应该兑现了(限售股解禁)，其结果是供给无限量增加，资金供求状况显得捉襟见肘。外加A股历来的怪现象——拉高股价后再融资套现，对投资者信心造成极大打击，即使有资金也不愿意流入股市，资金供给成了当前A股市场的头号难题。融资融券可以为投资者、更确切的说是机构投资者，提供融资服务，必然给证券市场带来新的增量资金，这点将会对市场产生积极的作用。

　　其次，通过其价格发现功能引导价值投资。融资融券业务引入了做空机制，而卖空机制的引入将改变原来市场单边市局面，有利于市场价格发现。若该业务存在，A股市场可能不会因为只有单边做多才能盈利而使得市场整体估值水平达到前期峰值的70多倍，也就不会出现近期残酷的调整。

　　2007年，管理层通过多种渠道，多次在全国举行投资者风险意识教育，其目的不仅仅是希望投资者从狂热中冷静下来，更多的是希望引导投资者走向价值投资之路，上证50以及沪深300等成分股正是投资首选，也恰好是券商乐于接受的抵押品，这有助于市场由单纯投机走向管理层所希望见到的价值投资之路。

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（作者：编辑：chibing）

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