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专家：融资融券对市场短期影响不大

2008-5-13 证券导报字体［大中小］

　　8月21日，《融资融券交易试点实施细则》在众多的投资者的期盼中发布实施。根据细则规定，投资者融资买入证券或融券卖出时，融资或融券保证金比例均不得低于50％；融资融券期限最长不超过6个月；客户维持担保比例不得低于130％；充抵保证金的股票折算率最高不超过70％。

　　记者采访了多位分析师，他们普遍认为融资融券细则的出台是管理层为了股指期货的出台作好铺垫，融资融券与股指期货二者相辅相成，尤其在保证金制度的设计上异曲同工。股指期货的保证金比例更低杠杆效应更突出，而融资融券有担保品设计可以用股票等作为抵押也在一定程度上降低了投资者的成本，二者各有优势能满足不同主体的需求。

　　而此前，坊间一直有传闻，融资融券政策出台后，机构投资者可能会借机控制标的证券，利用标的证券做空或做多，从而会造成股指的震荡幅度加大，一般投资者的操作难度也将会加大。

　　对此，申银万国证券的分析师吴华军认为，融资融券对指数和个股的确都具有放大的作用，会加大市场的波动程度。不排除机构投资者利用资金优势控制标的证券以备做空的可能性，但是，按照目前《融资融券交易试点实施细则》的规定，融资融券的合格参与者主要是机构投资者和一些大户，主要还是机构之间的博弈，一般投资者不必过于担心。

　　金元期货的研究员冯伟民认为，由于股指期货细则最快也要到明年的1月份，所以现在担心融资融券的影响还为之过早。只有融资融券与股指期货结合起来，市场才是相对成熟的体系，市场的做空功能才会体现出来。当然，机构投资者可以向券商融券做空，但是，在目前的市场形势下，券商不可能仅仅为了微薄手续费而大规模向机构投资者借出标的证券任其打压股价，因为券商手中的其他筹码同样会面临贬值的可能。但是，股指期货细则出台后，如果时机合适，一些具有自营业务资格的券商甚至还有可能跟机构投资者联手做空，等到打压到目标的价位再把筹码接回来反手做多，有着既可以在期货市场中获利，又可以在现货市场中获利的双重获利的情况。值得注意的是，现在的股指处于相对的低位，由于融券是有期限的，如果机构投资者一味的做空的话，很可能会遭到券商的伏击。

　　另外，冯认为，现在融资融券的比例过小，对机构投资者操作不利，机构投资者不会轻易对股指进行做空。

　　冯非常肯定融姿融券对市场的正面作用，他认为，随着融姿融券以及即将的股指期货等一系列政策的出台，国家以后调控股市不再只是单纯的利用政策引导，国家将会充分利用期货市场和现货市场之间的联动效应，从而为股市营造一个健康的环境。

（作者：编辑：chibing）

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