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中国特色创业板市场“特色”是什么？

2008-4-17 深圳新闻网字体［大中小］

　　创业板实质应是“成长板”

　　怎样理解创办有中国特色的创业板市场呢？这是推行创业板要回答的一个基本问题。从英国创办股市以来到今天304年，创业板市场的开办却只有38年，因此创业板是主板市场几百年之后的史后产物，而OTC市场、场外交易市场则是主板市场的史前产物。如果把主板市场比作大学的话，那么场外交易市场（OTC）就是小学；而创业板市场是研究生，三者就是这样一个关系。

　　根据国情及资本市场现状，当前我们推出的创业板实质上应该是“成长板”，即创业板的第二步。创业板的英文名称Growth Enterprise Market，即GEM市场。从创业板的名称看实际上是“成长板”的含义，并不是简单的创业板。“创业板”这个汉译来自于香港。而事实上，创业板与成长板是有很大差别的，虽然我们的中央很多文件也引用了创业板的概念，但我们即将要设立的创业板从本质上看应该是一个成长板。这里面的核心是搞清楚创业企业和成长企业的区别到底在哪里？这个问题的本质是创业者创业的风险到底由谁来承担？是由创业者承担还是由现在几千万甚至上亿的中小股民来承担？对于我国现有还不成熟的广大中小股民来说，目前还没有能力承担这个风险，同时我国上市资源中成长型中小企业数量较多，创业板应集中精力于为这些企业服务。因此，未来推出的创业板实质应是成长板。

　　创业板标准应体现盈利性与高成长性

　　创业板标准的制定是推出创业板的核心环节。创业板的主要目的是为中小企业提供直接融资的渠道，这就决定了其上市标准相对主板、中小企业板应较为宽松，这是创业板的一大特点。而设计出一套能够筛选出具有高成长性、能满足投资者利益的企业的标准是其关键。

　　（一）2000年创业板规则回顾

　　2000年我国曾建立了一套创业板规则，主要包括以下三条：

　　1、申请创业板上市企业只需具备两年营业记录，不必具备盈利记录。

　　2、上市前股本规模至少2000万。鉴于可流通比例不少于25%，即500万，那么IPO前股本规模最低规模为1500万。

　　3、有形净资产至少800万。

　　根据这一套规则，假如一家申请上市的公司净资产（股本）为5000万元，其无形资产可高达4200万元，所占股本规模的比率可达84%。高科技企业的无形资产又恰恰很难把握，在目前并不成熟的中介评估体系中，高科技企业的一项发明、一项专利经评估，很可能会得出相当高的估值。这样必然会出现某种极端现象：一家公司只凭借一个专利或一个配方，然后再凑800万的有形资产，就能上创业板了。

　　2000年的上市标准存在这样的问题，因此，深交所这次推出创业板就必须吸取2000年的经验教训，推出具有中国特色的创业板标准。

　　（二）创业板应建立“普通生”和“特长生”两套标准

　　我国创业板标准的设定要符合国情，不仅要满足广大中小企业直接融资的需求，同时也要顾及未来创业板的整体质量。从有利于创业板质量及保障投资者利益角度出发，创业板标准必须体现企业的盈利能力；同时，由于我国上市资源丰富，也需要设立相关标准筛选出具有高成长性的企业。

　　我们可以借鉴美国、英国的特点不一定搞一套标准，就像录取大学生一样，既有普遍生的标准也有特长生的标准，我们可以把分数线由600分降低到400分，但绝对不是降低到不要分数线。因此，创业板可制定两套标准：一是给一般企业上市的标准，即“普通生”标准，这套标准主要衡量公司的盈利能力；二是给具备“五新三高”特点公司上市的标准，即“特长生”标准，这套标准主要衡量公司的成长性。

　　1、“普通生”标准：三年存续期（《公司法》要求）；两年盈利（原来三年）；初定两年累计净利润不少于1000万。

　　2、“特长生”标准：三年存续期；一年盈利；且当年销售额增长与上年相比不低于50%。何为特长生？指的是具有“五新三高”特征的企业。“五新”：新经济、新技术、新材料、新能源、新服务；“三高”：高技术、高成长、高增值。

　　无论“普通生”还是“特长生”都需满足的要求：

　　1、发行前净资产不少于2000万，IPO后净资产不少于3000万。

　　2、主业必须突出，要有成长性。

　　3、无形资产出资只需遵守《公司法》第二章第二十七条：（1）全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的百分之三十；（2）股东可以用货币出资，也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资；（3）对作为出资的非货币财产应当评估作价；（4）股份公司参照有限公司此款。

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（作者：编辑：chibing）

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