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人民币升值对各行业的影响

2008-4-23 展恒理财字体［大中小］

　　钢铁业：有利于成本下降

　　总体看，此次汇率调整对钢铁行业的影响以中性偏良好，但影响程度有限。

　　汇率调整对钢铁行业的影响集中体现在原料进口和产成品的进出口。当前2％的汇率变动，将导致铁矿石价格下跌2％，并导致行业成本下降0．84％至1．06％，利好影响有限。

　　对于产成品的进口，汇率的下跌将导致进口价格换算的下降。同铁矿石一样，在忽略交易环节成本的假设下，汇率升值的比例即是进口价格下跌的比例。进口产品价格每吨将下降80元至120元（相当于9．8美元至14美元），波动幅度影响较小。另外一个不利影响是，汇率因素导致产品价格下跌将继续对国内产品价格产生抑制作用，对国内产品价格的反弹和上市公司第四季度产品价格调整将产生信号预期作用。

　　对于产成品的出口将产生不利影响，但程度也很有限。前期出口扩大的主要原因是国际与国内价格差别比较明显，国内产品竞争优势显现。而汇率的调整将削弱国内产品出口的动机。

　　化工行业：影响有利有弊

　　由于我国化工业进口依存度较高，贸易逆差持续扩大，因此人民币适当升值可以降低原材料的进口成本，有利于提升整体行业的毛利空间。对于具体企业，还要综合考虑其采购和销售分别在国内和国外的市场比例，方能具体判断。

　　当然，作为一个既包括原材料，又包括终端制品的长产业链行业来说，各个子行业所受的影响也不尽相同。一般地，越是位于上游的产业，则弊大于利；对于中下游产业，则是有利有弊。

　　电力行业：总体影响正面

　　部分电力公司将从人民币升值中受益，大致可以分为以下几种情况。公司外币负债大于外币存款，升值获取汇兑收益；燃油发电机组重油依赖进口，升值后燃料成本压力略有缓解；部分公司将发生大额设备进口，升值后设备采购成本略降，间接受益；升值后国内动力煤电价相对国际动力煤折价略减，可抑制国内煤价上涨，华南地区进口煤采购成本可望降低。

　　电信行业：运营商受益明显

　　中国联通无疑将成为人民币升值的受益者。由于联通目前拥有6．55亿港币的短期借款及12亿美元的长期借款（借款期限为3至7年），根据测算，人民币升值2％对中国联通2005年净利润提升幅度为3．28％，但这部分汇兑收益是一次性的。此外，与设备商相反，运营商是人民币升值的受益者，因为国内运营商目前设备仍以海外采购为主，人民币升值可使采购成本降低，从而降低逐年折旧费用。

　　信息产业：出口受到冲击

　　电子信息产品的生命周期短，产量和售价都易受国际市场变动的影响，因此，国际市场条件变化，包括汇率变动，容易对电子信息产业的经营利润和成本产生影响。今年以来，在国际经济、政治因素的影响下，人民币的升值预期对电子信息产业对外贸易的影响越来越明显：进口方持币待购，出口方提前供货，进口增速远远落后于出口增速，贸易顺差加剧。

　　金融证券业：明显受益.

　　人民币长期升值预期会引起境外投机资本源源不断流入，一旦投入股市，对中国证券业的影响不容忽视.

　　20世纪80年代中期日元和台币升值是前车之鉴。1985年，美欧国家通过“广场协议”迫使日元升值后，日经平均股价由1985年12月的13113日元上升1989年12月29日38915日元历史最高点，随着1989年4月官方汇率上调，在短短的3年间日均股价下跌63％，其中国际资本起到推波助澜的作用，对日本股市造成严重的冲击。台湾股市也是如此，1988年台湾“央行”受到国际压力，采取缓慢升值的政策，却招引了大批投机资本在股票市场上套利，对股票市场构成极大的冲击。股票市场的加权股价指数从1985年7月的600点上升到1990年2月的13608点，但在随后短短的8个月时间内跌落到2565点，跌幅达80.4％，几乎冲垮台湾40年的经济成果。

　　虽然我国目前经济条件和金融环境与当年日本、台湾地区有许多不可类比之处，但资本流动的方向和目的都是一致的，其作用结果很可能是相似的。

　　人民币汇率上升必将给我国证券市场产生深远的影响，就其影响的途径来看，主要来源于经常项目和资本项目两个方面。

　　一方面，人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩；另一方面，人民币升值将吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入中国证券市场进行套汇，尽管我国资本市场相对封闭性，以及现阶段人民币资本项目下不可自由兑换，但实际上境内外资本管道是在逐渐连通的，沿海一带发达的地下外汇市场已成为我国正规外汇市场的重要补充，一旦人民币升值由预期转变为现实，这些巨额资金以各种方式自由进出证券市场以获取人民币汇率上升带来的丰厚收益。从而也给我国证券市场将带来类似于20世纪90年代初的日本、台湾股市的剧烈震荡。

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（作者：编辑：chibing）

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