“当时，兴业银行已获总行土地贷款审批程序，并完成了东白沙河片区1.1万亩土地投资估算和融资方案评估等工作，计划为城投提供10亿元贷款。不过，兴业银行同时提出了发放贷款的一些条件，包括尽快与市政府签定银政合作协议；将部分财政资金存入兴业银行的财政专户；需市政府尽快批准东白沙河片区土地出让供地计划。”知情者说。
其实，要价的不只是兴业银行一家。当时，城投还与昆明市商业银行（现富滇银行）策划发行6亿元二环快速系统改扩建工程建设项目多方委托贷款，并已进入方案论证阶段。商业银行方面说，要搞多方委托贷款，就要满足它的系列条件，包括昆明的人大要以决议的方式明确将列入财政预算的土地收益用于归还贷款；同时，财政部门要同意将预算内土地收益返还部分存入商业银行的专户；而且还要市政府以文件形式保证如果受到国家宏观调控政策的影响，城投储备的1.1万亩土地不能预期销售，那么政府就要安排专项资金，归还贷款。
“你可以看出，银行的地位很高，在跟昆明的投融资公司合作中，银行显得更像是上帝。”分析者说。“其实，这也很正常，银行首先要考虑的是自己的经济效益，然后才是支持昆明城建的问题。但是，对于昆明城市建设来说，这种状态显然不具有可持续性。1.1万亩土地资源注入城投，使它初步具备了独立的偿债能力，但是，未来还有更多资产、资源需要注入投融资公司。”
此外，从宏观政策趋势看，依赖银行贷款的单一融资模式，也显得难以为继。城投自己的感受是，2004年以前，国家扩大内需，适当放宽了货币政策，加大了各项信贷资金的投放，以城投为代表的各类政府融资公司能较为方便地获取贷款，包括土地储备开发贷款。2005年，各商业银行为了提高资本充足率以达到上市要求，纷纷收回贷款。特别是2006年4月，国家发改委、财政部等五部委联合发出《关于加强宏观调控、整顿和规范各类打捆贷款的通知》后，央行到现在已经多次上调存款准备金率。城投的贷款融资空间受到空间压缩。
瓶颈这样破碎
城投总经理助理徐增雄告诉记者，城投发债的问题，最早是在2005年下半年某个时间提出来的。“整个发债过程是‘自下而上’的。也就是说，是城投自己先提出来的。当时主要考虑是融资渠道仅仅依靠银行贷款，太单一。公司认为应当拓展多元化融资格局，发行债券就是其中之一。发行企业债券的利率比银行贷款一般要低近两个百分点，比如现在3年期银行贷款利率大概是7.8％，而我们的债券利率只有6.12％；同时，银行贷款周期很多都只有1——2年，而城投的项目周期一般都比这个要长一些。”
2006年5月，城投向市国资委上报了关于发行企业债券的请示。很快，市国资委作出批复，同意城投发行15年期16亿元的企业债券进行直接融资，主要还款来源即为东白沙河片区土地开发收益、财政补贴、道路通行费、城市特许经营权收益以及公司投资收益等收入。
2007年4月4日，市政府召开专题会议，研究城投发债问题。当时，市政府决定成立发债工作领导小组，财政、国资、发改等部门悉数进入领导小组。城投发债的事，看来应该很顺利了。
但是，担保问题，立即凸显。事实表明，国内不少企业发债失败，都失败在担保环节上。“张市长来昆明后，高度重视城投发债的工作。这项工作是在他的直接领导下取得最终成功的。在担保问题上，张市长亲自与省政府协调。现在大家知道，云投成了这次城投发债的担保人。正是张市长不辞辛劳与有关方面协调，云投才最终答应做担保。”城投总经理助理徐增雄感动的说。
2007年10月9日，张市长主持召开市政府常务会议，研究议题之一就是城投发债问题。张市长在这次会议上第一次深刻定格了城投发债的重要意义：“（城投发债）是我市首次通过发行企业债券筹集城市基础设施建设资金，拓宽融资渠道，改变依赖银行贷款的单一融资模式的一次有益探索。”他强调要全力以赴，确保发债工作顺利推进。
“在张市长的高度重视下，发债的工作进入市委常委会重要议事日程。而且，市人大常委会在2007年10月31日通过了有关城投发债事项的议案。该议案在明确的本次发债用途的同时表示，在偿债基金不足以偿付时，由财政安排资金偿还。”徐增雄全程参加了发债工作。在他看来，要不是张市长那么重视，那么，城投发债到今天仍将是空想而已。好消息在今年3月传出。国家发改委作出前述批复。城投发债随后紧锣密鼓地展开了，而且进展顺利。
还有第二步
在业内人士看来，城投发债走出了昆明拓展基础设施建设多元化融资的第一步。这一步至关重要。
国泰君安证券固定收益证券总部董事刘继明表示，通过本次发债，城投将需要向投资者报告公司重大事项，提供财务报表。这些行为与上市公司非常相似，使得城投成了一家准公众公司，这为今后城投集中自己的优良资产运作上市奠定了良好的基础。发债对城投的相关要求能敦促城投进一步完善内部管理机制，对于提升城投的运营能力大有裨益。跟一般银行贷款相比，发债期限一般比银行有关贷款期限要长，比较适合城投类公司，而且还可以锁定利率空间。跟银行加息的预期相比，发债的利率是固定的，可以锁定利率成本，便于企业做各种各样的资金安排。当然，发债利率低于通常的3——5年期银行贷款利率，效果更明显。
市国资委主任马凤伦指出，城投发债成功，是在张市长直接领导下实现的。这是继2006年云天化发行10亿债券之后，云南省第二次、昆明市第一次有企业成功发债。
观察人士表示，城投发债成功，实际上打破了长期以来依赖银行贷款融资这一单一模式的僵局。其中体现的核心价值是思想观念的创新和解放。而对于全省来说，城投发债成功，也是云南首次有城建类企业实现融资模式多元化。可以预见的是，未来昆明在发债、资产证券化、信托、上市等方面将会描绘出更多精彩的融资画卷。
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