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孙立坚：人民币破7将带来灾难吗

2008-4-22 环球外汇网字体［大中小］

　　孙立坚：复旦大学经济学院副院长金融学教授

　　它不能简单的理解为汇率只增值了几个点，所以，影响人民币竞争力恶化的程度并不像大家所想象的那么严重，我也不同意社会上把破7简单地认为它是一种“保尔森效应”——是中国政府趋于“政治外压”而不得不为。如果说压力，更主要的还是来自于中国宏观经济所面临的严峻挑战。

　　从国内宏观经济层面来看，“外汇占款”带来流动性过剩压力。由于中国经济对外依存的程度较高，对外出口和外商直接投资的引进成为推动中国经济高速增长和缓解就业压力两大不可撼动的支柱。为此，中国政府提供了具有国际竞争力的低成本的投资环境。强制结售汇制度和固定汇率制度就是其中最典型的案例。也就是说，为了保证有限的外汇资源能够用到更好的稀缺资源和技术的进口上，以及鼓励企业出口创汇，长期以来中国政府不惜代价承担企业外汇结算和汇率波动的风险。于是，企业的出口业绩越好，外商来得越多，双顺差所造成的外汇储备就膨胀得越快，中国货币增长的速度自然也就会增长得越快，流动性过剩的问题随着投资过热、资产泡沫和通胀压力等宏观经济过热问题开始凸现也就变得越来越严峻。而且，人民币增值的预期已经开始形成，并越变越烈，即通过各种 “合法”形式(贸易和直接投资账户)包装后流入的热钱，规模也由小变大。为了保证中国实体经济健康发展的大局利益，缓解流动性过剩对经济发展造成得负面冲击，中国央行开始加大力度进行宏观调控：通过存款准本金率的上调、利率提升、央票发行以及对银行期货期货投资的窗口指导等政策手段，来吸收市场中过多的流动性。但效果并不佳，外汇占款问题越来越突出。人民币增值已经被市场认为是抑制流动性过剩的有效手段和必然选择。

　　当然，不可否认，由于美元的大幅贬值，人民币汇率制度并不是完全市场化的制度，因此，其它国家在大幅度对美元增值的同时，人民币却对这些国家的货币在进行程度不同的贬值，所以，今后中国面临的“政治压力”，会波及到其它国家的政府。但是，我们也应该看到，在经济全球化的时代，中国经济已经加入了世界产业链的垂直分工体系中，汇率的快速增值一旦造成我国像日本那样的经济硬着陆，那么，世界经济就会出现继美国经济萧条之后又一个严重的打击！事实上，现在人民币汇率的增值已经通过价格的传导机制影响到了包括美国在内的周边国家的通胀水平。所以，国外的政治压力并不一定能够得到全球市场的支持！

　　总之，人民币破7这个整数关口后，会改变中国各个经济主体的心理预期，而它对于各个经济主体的行为影响是完全不同的，从宏观上看，我们很难简单地以“好”和“坏”来评价破7的作用，但至少让中国上上下下都开始意识到：在开放经济环境中，人民币汇率的变化开始进入了一个崭新的时代，跟我们每个人的利益都将息息相关！

　　首先，破7后，政府宏观调控的成本会因为维持就业和稳定物价的双重目标受到汇率增值的影响而变得越来越大，调控效果会显得越来越弱。所以，政府要加大力度促进产业结构的调整和优化收入再分配的政策，以提高全社会抵御汇率政策变动所可能带来的负面冲击。比如，对龙头产业和新兴产业在促使其向高附加价值产业链转移的同时，要对其环境成本、研发成本、人力成本给予必要、适度的“援助”。同时，要对产业结构转变所释放的失业人群给予妥善的安排。否则，人民币增值的社会成本会让政府付出更大的代价。

　　另一方面，破7后(事实上美元贬值的趋势有增无减，中美间的利差倒挂也成为现实)，外汇资产的运作方式和结构优化变得越来越重要。固然主权基金的海外运作和外汇储备的资产结构优化必不可少，但是操作成本受到外部“警戒心”的强化和市场的过度反应会变得越来越大。所以，政府更应该要加强我国稀缺资源的进口，建立必要的战略储备，而同时要为民间企业的海外资产运作提供制度上的方便和信息利用上的便利。第三，政府更要投入必要的人力资本，请海外高手分析当前的市场特征，派专家去海外调查，同时进一步吸引一批有所建树的海外人才，提高我国整体海外市场运作的质量。

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（作者：编辑：chibing）

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